CN 三安光電(600703) 不擇手段的對手

晶電董事長李秉傑說，三安是個「不擇手段的對手」。他強調，三安的東西不一定做的好，卻把市場上的價值破壞殆盡，包括產品的價格、人的價值。

三安對於晶電而言是個不擇手段的對手　對於兆晶兆遠晶美卻是很大的客戶

蕪湖芯片項目進展順利。三安的大客戶地位讓設備供應商保證優先供應，
蕪湖一期107台的訂單已經下單，2月底已有37台，底到貨48台，15台
已正式運轉。設備調試的學習曲線已達到穩定優化階段，單台爐子調試時
間已縮短到20-40天，一個月可調10-15台，達到了業內的領先水平。預
計一期預定的107台設備今年有望全部到貨，2013年底達到200台規模。
公開增發項目將幫助公司把握產業時間窗口，奠定產業領導地位。公司4
月13日公告公開增發不超過2.1億股，按規定價格不低於45元，用於蕪
湖二期項目的投資。其中芯片投資58億元，12個月建成，新增年產能包括
外延片112.5萬片，藍綠芯片900億粒，淨利率預計20-25%；封裝應用33
億，建設期3年，新增年產能包括背光燈條111.6億隻，LED顯示屏3.15
萬

編輯導讀：4月13日，三安光電拋出80億再融資計劃，操盤者閩商林氏家族的資本故事，似乎才剛剛鋪墊好開頭。

120億的資本遊戲
4月13日，三安光電發佈公告稱，為建設蕪湖LED基地二期項目，擬通過公開增發的方式籌集80億元，全部投向安徽三安光電有限公司蕪湖光電産業化（二期）項目和安徽三安光電有限公司LED應用産品産業化項目，兩項目合計投資總額為91.25億元。
這不是2008年借殼上市的三安光電，第一次向資本市場伸手。
2009年2月23日，三安光電扭虧、“摘帽”僅一個月，公司宣佈非公開發行募資不超過8億元投建天津LED産業基地；當年9月成功募資8.19億元。2010年3月，三安光電再次定向增發，擬投向蕪湖LED項目一期，7個月後實際募資30.3億元。
以此計算，兩年內，三安光電再融資接近120元。
另外，僅去年，三安光電向中融信託、蘇州信託分別融資達3.5億元和約2億元，當年12月，三安光電還向廈門中行和蕪湖中行牽頭的銀團貸款26億元。
值得一提的是，為了實現再融資，三安光電不斷推出高轉送方案。
根據證監會2008年發佈的關於分紅的規定，上市公司“最近三年以現金方式累計分配的利潤不少於最近三年實現的年均可分配利潤的30%”，不達標不能再融資。
為此，與鉅額融資相比利潤微薄的三安光電，繼2009年度“10轉10”後，2010年推出了10轉12派2元的高轉送預案。
兩年向股市融資120億元、公開資料融資達150億元以上的三安光電，融資力度之大、時間之緊湊、節點拿捏之準確，在國內A股上，僅有兩年連續融資計劃過百億的京東方可以與之比肩。
相比京東方註冊資本83億元、凈資産174億元的龐大規模，截至2009年凈資産僅14.6億元的三安光電，融資計劃堪稱神奇，但相似的是兩者的擴張模式及面臨同樣的質疑。

補貼—擴張—再融資
1月24日，三安光電公佈2010年報，營業收入8.63億元，同增83.42%；凈利潤4.19億元，同增132.73%。在光鮮的數據背後，由於去年再度增發，EPS僅增長1.41%為0.72元，跟本月擬增發融資的80億元相比不值一提。
然而，三安光電4.19億元的凈利潤，卻有無法掩蓋的硬傷。據三安光電年報，去年公司獲得多項政府補助，其中MOCVD設備採購政府補助5.25億元。
經計算，三安光電在2010年收到各地政府補貼高達7.5億元，而2010年公司凈利只有4.19億元。最終三安光電2010年年報確認的政府補助收入為2.54億元，佔公司去年全年凈利潤的60%，而公司2010年的補貼收入較2009年同期增加3.5倍，增速遠超營收增速。
更值得關注的是，地方政府各種名目補助背後，三安光電“補貼—擴張—再融資”發展模式的隱憂。
以蕪湖産業基地為例，其120億元項目資金來源目前仍不能完全確定，但根據報出的消息，一期建設中購置的100台MOCVD設備，蕪湖市政府將給予紅黃光MOCVD（限38片機及以上）每台800萬元補貼，給予藍綠光MOCVD（限31片機及以上）每台1000萬元補貼。
此外，蕪湖市政府還與三安簽訂了總額6億元的LED路燈採購合同，自2010年開始每年採購2億元。以2009年三安光電營業總收入4.7億元為基準，蕪湖市政府每年2億元訂單，已佔營收近半。
顯然，地方政府的大力支援，是凈利潤杯水車薪、凈資産仍顯單薄的三安光電近年相繼在天津、蕪湖、淮南建設耗資巨大的重要支點。
前後腳選擇在安徽建設基地的京東方和三安光電，其地方政府支援下獨特的“虧損發展模式”頗有意味。
據年報，在京東方進入液晶行業的2002－2009年期間，固定資産折舊費用高達76.4億元，平均每年折舊10億元以上，其中80%以上是液晶面板生産線的折舊。
液晶面板生産線的有效使用時間高達20年以上，京東方卻選擇了7年的折舊期。而地方政府對液晶面板生産線的處置有著實質性的影響力，即使生産線出現虧損，京東方退出，也可以利用前期大幅折舊所形成的價格優惠，引入新的投資者繼續經營。
三安光電跟地方政府所簽項目細節並未公佈，但可知的是，正是靠著地方政府大力支援的項目，三安光電得以講出一個個規模龐大、前景誘人的項目故事，得以借此不斷鉅額融資。
更令不少外界人士沒有想到的是，這樣一個動輒融資數十億的“補貼—擴張—再融資”發展規劃，其操盤者並不是國資背景的央企大佬，而是一個行事低調的閩商家族。

操盤者林秀成
三安光電並非依靠LED起家，早年從事鋼鐵貿易，倒賣廢鋼鐵邊角料，其一手創建者便是林秀成。
2001年6月，林秀成成立了福建泉州三安集團，2003年12月更名為福建三安集團並於次年1月份將公司總部遷至廈門，正式進軍電子行業並最終確立了以光電和LED為主業。
根據去年9月數據，2008年三安光電借殼上市，三安集團董事長林秀成與其子林志強通過持有三安集團100%股權間接持有三安光電49.14%的股權，坐擁112.67億元財富，位列媒體排出的新能源榜富人榜第一名。
現年57歲的林秀成，發家史頗為神秘，其本人也極少提及往事，極少出現在公眾視野中。即使在三安光電網站上，也很少出現這位實際控制人的身影。
然而，低調的林秀成，操盤三安光電的龐大規劃，卻堪稱高調而精準。
2007年10月11日，遠在千里之外的S*ST天頤，大股東所持5429.7萬股上市公司股權被法院強制拍賣，佔總股本的45.43%。林秀成主導下的福建三安集團，出資1678.1萬元拍得S*ST天頤45.43%的股權，成為天頤科技第一大股東。
此後，在林秀成主導下，一系列資産注入重組迅速展開。2008年上半年,S*ST天頤向三安集團的下屬子公司廈門三安電子有限公司定向發行11494.5392萬股人民幣普通股，購買三安電子涉及研發、生産和銷售發光二極體(LED)外延片及銷售相關的資産。
實施資産重組後，6月底,原天頤科技股份有限公司名稱變更為“三安光電股份有限公司”。上市第一年,三安光電即實現了盈利，並實現摘帽，林秀成讓S*ST天頤起死回生。
此後，三安光電“補貼—擴張—再融資”的發展模式，在林秀成的操盤下飛速成型，三安光電規模如滾雪球般，迅速膨脹。
經過天津項目、蕪湖項目一期擴張，三安光電已成為國內最大的LED生産企業之一，市場佔有率超過20%。
一旦天津、蕪湖項目完全投産，三安光電年産能將增加727.5萬片外延片、2270億晶片，這比原本在廈門本部50萬片外延片和180億晶片的總産能擴張達10倍還多。
同時，掌控三安光電的林氏家族，董事長林秀成、其長子三安集團董事、副總經理林志強、女婿三安光電董事、總經理林科闖，所掌控財富也實現了幾何級數的高速增長。

“中國式”隱憂
然而，這個依靠資本市場鉅額融資迅速擴張的企業，能否給投資者以相應回報，卻存在諸多質疑。
2009年天津基地增發價26.00元/股，2010年3月16日三安光電10轉10，到2010年9月29日解禁時該股報收于44.86元；去年10月那次非公開增發發行價為30.00元/股，以當前市價電腦構賬面浮盈已超過46%。
顯然，不斷的增發、再融資，讓三安光電、參與募資機構獲得巨大利益，乃至每次配合再融資的高轉送，不斷變換的流通股東似乎也獲得高額回報。
然而，由於連續高轉送，每股利益攤薄以後，普通投資者所得利益卻增長有限。
1月24日披露的募集資金存放與使用專項報告中，2009年募投項目的天津基地已經在去年年中投産，2010年募投項目蕪湖一期尚有26%的資金未使用，公司表示將在今年裏逐步投産。
不過天津基地在去年並未達産，2010年實現收入1.58億元、凈利潤4010萬元，距離兩年前增發預案中公司預估的11億元新增年銷售收入和2.2億元新增年稅後利潤還有相當大的距離。
單項融資預計將達110億元的蕪湖項目以及去年年底剛敲定的安徽淮南光伏項目，能否達到預期業績，更是未知數。
同時，值得關注的是，一向高舉民族自主智慧財産權旗號的三安光電，在世界範圍內的LED大擴張背景下，其核心技術研發能力和市場競爭力依然飽受質疑。
據公開資料，LED的核心技術是高亮度LED的外延片和晶片製造技術，具有較高的技術含量和附加值，日本的日亞化學和豐田合成、美國的Cree、德國的Osram等公司處於技術壟斷地位，並掌控絕大部分市場份額。三安光電的核心技術能力，依然存疑。
同時，在國家政策支援下，僅2009年全國新建或預計投産的液晶面板和半導體照明産業園、産業基地就達數十個。“目前激進擴張的三安光電，要確保市場分額，實現預期盈利，還有很多不確定因素。”4月19日，北京一投行人士説。
一旦三安光電“補貼—擴張—再融資”的發展模式停滯，無法實現預期業績增長，鉅額融資買單者顯然又是普通投資者。


三安光电是目前国内规模最大、品质最好的全色系超高亮度发光二极管外延及芯片产业化生产基地，公司已实现年产LED外延片120万片，芯片360亿粒，总产能居全国第一。2010年上半年公司已实现销售收入3.65亿元，实现净利润2.02亿元。
三安光电总经理林科闯介绍说，我国LED行业起步较晚，从事上游LED外延、芯片生产的厂商屈指可数，据LED专业咨询机构统计，目前中国的LED芯片供应量仅占全球需求量的8%，在国内LED市场中，国产芯片仅占需求量的约52%。半导体照明作为低碳、环保的新能源产品，市场前景在未来几年内将会出现成倍的增长。
随着天津三安的投产及安徽三安的一期建设，2011年三安光电扩产后将达到年产LED外延片500万片、芯片1500亿粒的产能规模，将有力保障国内半导体照明行业发展和行业替代的需求。

三安光電近日公告，其子公司安徽三安光電有限公司收到安徽省蕪湖市人民政府給予其中12台設備進度補貼款和20台設備尾款補貼合計10,640萬元人民幣。

公告稱，安徽三安光電有限公司向美國維易科精密儀器有限公司和德國AIXTRON AG購買LED主要生產設備MOCVD共計107台。根據與安徽省蕪湖市人民政府簽定的《三安光電蕪湖光電產業化項目投資合作協議》，其中約定安徽省蕪湖市人民政府按照購買MOCVD設備進度給予相應比例補貼。從2010年4月8日到2011年5月18日，安徽三安光電有限公司所獲得的MOCVD設備補貼款項共計112016萬元。

同時，三安光電公告，蕪湖經濟技術開發區財政局《關於撥付安徽三安光電有限公司財政補貼款的通知》開財字[2011]33 號文件指出：為落實國家大力發展節能環保產業、建設節約型社會的號召，根據市政府加快培育高新技術新興產業集群的目標要求，促進開發區LED 光電產業鏈的發展，對安徽三安光電有限公司給予「科技三項」財政補貼資金1.29446640億元。目前，該補貼款項三安已全部收到。

大陸最大LED生產商三安光電，態度更是積極，今年以來晶電已被大陸三安挖走了20位工程師。
當記者尋問他如何評斷大陸對手三安，李秉傑說，三安是個「不擇手段的對手」。他強調，三安的東西不一定做的好，卻把市場上的價值破壞殆盡，包括產品的價格、人的價值